央行组合拳不改股市长期向上趋势(转)

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　　专家学者及市场人士谈央行“组合拳”

　　FN记者 李侠

　　吴晓求指出，央行“组合拳”的核心功能是收缩流动性，间接会对资产价格产生一定的影响

　　虽然市场对加息预期一直有所准备，但上周五，央行在宣布加息的同时，还使用了提高存款准备金率、扩大人民币兑美元交易价波幅等多种手段。对于目前正处于4000点高位的股市来说，此次央行“组合拳”将对后市产生怎样的影响？一些专家学者及部分市场人士在接受记者采访时均表示，虽然市场对加息早有预期，但同时加息、上调存款准备金率及扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度，调整力度多少有点儿令人出乎意料。但从央行的目的来看，其主要目标仍是紧缩市场流动性过剩问题，虽然短期内会对股市产生一定的影响，但影响不会太大，不会改变股市长期向上的趋势。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求指出，央行“组合拳”的核心功能是收缩流动性，间接会对资产价格产生一定的影响。具体来说，提高存款准备金率和扩大人民币兑美元交易价波幅，明显对吸引过剩资金有收缩功能。其中提高存款准备金率起直接收缩流动性作用，扩大人民币兑美元交易价波幅则是从源头上减少过剩，而不对称提高存贷款利率则会对流动性带来结构性的调整，可能会对资产价格产生一些影响。

　　但吴晓求指出，虽然加息对股市影响较大，但从目前来看，由于股市资金大多来源于居民储蓄存款转化，因此央行“组合拳”对股市资金影响并不是很大。况且现在存款利率提升的幅度也很小，不足以改变目前储蓄资金向股市流入的状态，而从央行来看也无意于让储蓄资金重新回流银行。当然如果是贷款炒股可能会影响大一些，但事实上贷款炒股的比例相当小。

　　吴晓求表示，事实上，股市对于加息早有预料，上周一股市调整已对此提前反应。因此，下周股市会有所调整但相信调整时间会很短暂。更多的影响还是心理层面上的。

　　首都经贸大学金融学院副院长谢太峰认为，央行在同一时间内同时动用利率、法定准备金率、汇率三项货币政策工具，在过去是没有的，这可以被解读为央行向市场发出的一个强烈信号，其用意非常明显：通过“组合拳”来缓解物价走高、投资反弹、股市过热和贸易顺差过大的问题，促进我国内外经济的均衡发展。“组合拳”的使用对商品市场、外汇市场、证券市场、

市场等都会产生影响，但影响程度可能有所差别。

　　首先，“组合拳”的使用将对商品市场价格的上涨起到遏制作用。从4月份的CPI数据看，已经比3月份下降了0.3个百分点，通过这次利率和准备金率双管齐下的调控，应当会对未来物价的上涨起到更为明显的遏制效果。

　　其次，汇率波动幅度的扩大，意味着

将更富有弹性，可能会有更大幅度的升值。人民币更大幅度的升值，可以通过影响国际收支经常项目和资本项目的收支，对我国外汇市场的供求关系产生影响，即缓解外汇市场供过于求的状况，有利于在一定程度上促进外汇市场的平衡。

　　第三，“组合拳”的使用将会对抑制股市过热问题产生比前几次调整更有利的效果。其一，向市场发出的信号比以前的调控更加强烈，这必然会使市场做出更有效的反应；其二，这次“组合拳”的使用是在前几次调高法定准备金率和加息的基础上采用的，因此其累积效应当更为明显；其三，现在中国股市已经直线上升到4000点以上，即使没有“组合拳”的运用，也存在着一种回调的内在要求。在这种市场环境下再推出“组合拳”，其对缓解股市过热问题理应能够产生较为明显的效果。

　　上海睿信投资公司董事长李振宁表示，加息本身是促进

的，而人民币加速升值对股市又是利好。目前除了加息外还采取扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度的做法，这两个举措有对冲作用。

　　“前两天股票市场的调整已经消化了一些可能到来的宏观调整预期，政策一出台反而使市场踏实了，我认为下周一盘中会有大的调整，但幅度不会很深。”万国测评首席分析师王荣奎表示，从近期盘面看，市场在振荡上扬中不断有新的资金进入，每一次振荡都消化了一部分加息因素，目前盘中的换手主要是机构间的换手，呈现多杀多的态势，一些愿意承担风险的机构在高位接盘后，对稳定盘面会起一定的作用。

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东方证券：

　　提高存款准备金率、加息和提高人民币汇率浮动空间三项措施周末同时出台，我们预计A 股在强大的政策压力下将出现调整，下调上证综指6个月目标位到3260至3460 点。

　　我们认为，央行之所以同时推出三项政策，可能考虑到了扩大人民币汇率浮动区间后会给证券市场带来的影响。因为人民币汇率浮动区间扩大，会引起市场对未来人民币升值步伐加大和速度加快的预期，进而会增加A股市场投资者的乐观情绪；而在这种情形下配合以其他两项政策，一方面会对冲汇率浮动区间扩大带给市场的乐观情绪，另一方面也满足了实体经济运行方面要求政策紧缩的需要。

　　我们对A 股市场中长期走势仍报较为乐观的态度，但是市场短期大幅波动风险也是投资者必须重点考虑的问题。同时，中国央行的紧缩性货币政策将对全球金融市场产生影响，尤其全球大宗商品市场将会面临较大压力。

　　国金证券：

　　流动性的结构膨胀才是支持本轮牛市的根基。从这个角度，我们认为上调存款利率是有轻微负面影响的，而上调存款准备金率的影响是中性的，但扩大汇率浮动区间所产生的影响偏正面，整体上我们认为上述政策对市场的短期影响偏中性，流动性结构膨胀的局面仍将持续，市场仍将保持震荡向上态势。如果考虑到加息的幅度和次数有限，而人民币升值的长期性和幅度更大等特点，我们倾向于上述政策对市场的中长期影响趋于正面，尤其是对地产和金融行业。(李剑锋)

　　平安证券投资策略部副总经理罗晓鸣：

　　虽然央行同时出台上调利率和存款准备金率政策，但仍属预料之中，因为如果这两个政策不是同时出台，也将会一前一后相继出台，所以对市场影响有限。但因为股市本身不具备再向上走一波的动力，自身存在震荡整理的要求，因此周一低开之后的反弹不会像上次加息过后那么强劲。此后还会在4000点关口反复震荡。

　　招商证券首席策略分析师赵建兴：

　　央行的政策两者相加并没有超出预期，并且事先银行股已经有了调整，利空出尽，估计周一会低开高走。本次贷款利率上调0.18个百分点，这与此前预期的一年期存、贷款基准利率全部上调0.27个百分点相比来得温和。另外，存款准备金率上调在中国一直被认为是温和的政策。因此两者相加并未超出市场预期，这种调控将会促进实体经济健康发展，对于股市长远发展利好。

　　在目前的点位上，A股市场并没有积累起严重的泡沫与巨大的风险。但要应对目前资产需求过快膨胀、资产价格过快上升可能超出合理范围的局势，大力增加资产供给量才是良策。即使巨量供给可能导致市场短期波动，长远而言显然更有利于市场健康发展。

　　国信证券受托投资部副总经理张益凡：

　　股市目前的估值尚属合理范围。但如果不进行调控，股指再往上走，泡沫可能将会出现。从后市来看，股市可能会进行相应的调整，这种调控效应会慢慢体现出来。明年的现在大盘达到5200点将是合理的。(屈红燕)

　　益民基金研究总监张涛：

　　本次央行调控可谓三箭齐发，我们总体认为，中短期对于中国A股市场目前所处的牛市氛围不会产生根本性的影响，长期来看将有一定影响。

　　从市场目前参与者的结构来看，个人投资者以及以个人投资者资金为主的私募资金在流通市值中所占的比例在逐渐增大，根据我们的测算，目前每天成交量中此类资金所占比例已高达80%左右，0.27个百分点的升息对于这些资金不会产生离开股市的吸引力。

　　另外，本次调控从长期来讲对于股市泡沫是有抑制作用的，人民币升值对于劳动密集型出口企业的影响会逐渐显现出来，升息对于一些资产负债率高的企业所产生的财务成本压力也会逐渐增大，存款准备率的进一步提高会对银行和行业固定资产投资产生影响。

　　华商基金公司研发部总经理胡志光：

　　这次央行使用调控组合拳，并非针对股市，主要是针对近期资金流动性过剩，尤其近期一些宏观经济运行指标过高的现象。上调存款准备金率只是回笼了商业银行的资金，对股市几乎没有影响，而加息可能会导致证券市场短期产生一定的波动，从中长期来看，影响不会很大。但加息对于一些高负债行业和金融行业的上市公司，产生的影响会大一些。(王文清）