韩志国：牛市结束将取决三大因素(转)

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从2005年开始中国牛市进程引起全世界的普遍关注，在牛市的运行已经超过1年半以后，市场的分歧开始加大，牛市的继续发展究竟是在播撒金融危机的种子，还是在培育中国发展的希望。

　　牛市发展为何如此迅猛

　　从2005年7月11日启动这轮牛市到现在股指涨幅260%，加上股改中10送3，股价实际上涨幅度接近300%。股价指数上涨如此迅猛，到底合不合理、科不科学？是当前市场关注的问题。就此问题新浪财经连线了著名经济学家、北京邦和财富研究所所长韩志国，以下为他的主要观点。

　　这轮牛市是由3大因素决定：

　　1、

的增值效应

　　牛市本质是货币现象，人民币升值意味所有以人民币记价的资产大付增值。在国际上本币升值与股指上涨1：10的比价关系下。各路资金蜂拥而至，演绎了一拨又一拨多姿多彩的上涨行情。

　　2、

分置改革的制度效应

　　股票分置改革是大股东和小股东的利益从对立转向一致，整体上市、股权激励与企业家市场的形成，将对股票市场的运行形成注入最大的活力与动力，使得中国股市长期向好 ，有了最基本的制度保障。

　　3、经济高速增长的发展效应

　　

2001年到2006年，中国经济发展总值，增长了118%，但2001年以后，4年半的时间内，股市走出一个实际跌幅高达80%的大形势，这一轮的股市上涨，实际是带有明显的补偿性质。

　　上诉3个方面的因素，任何一个方面都可以单独支撑中国股市走出一轮大牛市，而这一轮牛市却使这3个因素同时发生相互交融、叠加效应的复合产物，因而这轮牛市的形成和发展就格外强近，也格外迅猛。

　　牛市给中国带来重大机遇

　　股权分置改革的基本完成和沪深股值创造历史新高，标志着中国股市告别了旧市场，而走向了新市场。中国正在进入资本时代，这是中国股市发展的一个重要的里程碑和转折点，也给中国经济和中国发展带来重大机遇和现实挑战。中国必须面对一个全新的资本市场，中国经济必须适应和利用这个充满商机也充满活力的市场，从而真正实现从大国经济向强国经济的跨越。

　　牛市的形成，是建设和谐社会的重大进展的主要成果，是在中国形成新市场体制的重大机遇和现实源泉。无论是政府还是市场，都应该抓紧牛市千载难风的历史机遇，全面推进中国股市的制度建设，促进中国股市新的资源配置机制的形成力发展。让逐利成为市场灵魂，让竞争成为主导机制，让要素成为整和对象，从而使中国经济能够在新的基点和起点上更快更强更好的发展。

　　牛市结束的市场信号

　　这一轮牛市是中国改革力发展的最直接体现，牛市的进程还远没有结束，牛市的发展还有这巨大的空间，判断牛市是否结束主要有3个方面的基准：

　　1 对外贸易出现异常，从而导致人民币升值的步伐，大大放缓甚至停止；

　　2 经济增长出现拐点，从高速增长转向中速增长甚至低速增长；

　　3 国际经济出现严重衰退，以美国为代表的西方股市，出现转折性暴跌。

　　这3个方面的任何一个方面的出现都会导致中国牛市的结束。只要这3个因素不出现，牛市的进程就会继续下去。从国内外经济发展的现实来看，这3个因素在可预见的将来都不会出现，至少在2007年肯定不会出现。因而中国股市的牛市就必然延续而不会终止，今年对股市威胁最大的突发事件，可能伊朗战争，伊朗战争虽然不会改变中国股市的牛市进程和方向，但是会大大改变牛市的运行节奏和进程。因而需要投资者密切关住和严重注意。

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　两市股指早盘高开后，一路上扬，市场呈现出全面普涨局面，大部分个股收回周四失地，市场做多气氛弥漫，充分消化了昨日宏观经济数据不利预期。而且，三大股指全部突破5日均线压制，重新回到上升通道。

　　

　　政策干预会令全面疯狂行情半途夭折呢？我们认为，股市有其自身运动规律，这客观规律不是管理层想怎么样就怎么样。去年底政策干预多次失效说明：长官意志与股市客观规律比，还是客观规律更大。

　　

　　周五股指并没有延续昨日大幅下跌的趋势，早盘高开后并快速反弹，而且个股普涨迹象明显；同时，盘中近百家个股的涨停，有效地稳定了市场的重心；但预计近期连续上涨过程中所累积的获利盘仍需消化，因此在股指大幅震荡的过程中，操作上应控制好仓位并谨慎对待题材股的炒作。

　　

　　经历昨天的大幅下挫后，今天多方展开强力反击，股指一路攀升，最终收于3584.20点，上涨135.19点，成交1573.9亿。盘面来看，今天市场全线飘红，做多热情高涨，两市涨停个股近百家，热点呈现异彩分层，金融、钢铁、煤炭石油、房地产、电力、有色金属等主流品种纷纷大幅上扬，券商概念股、整体上市概念股、奥运概念板块也是热火朝天，纷纷大幅拉升；整体来看，由于今日公布的宏观数据温和，在一定程度上消除了投资者对调控措施出台的恐惧，市场过激的反应在今天得到修正，短线而言，近日市场情绪波动较大，短期大盘可能会有震荡，不过震荡上行仍将是主基调，操作上继续以持股为主。

　　

　　市场经过连续暴涨后清洗浮动筹码很有必要。自从3月19日沪市以一根长阳突破双底形态颈线位后，大盘就以连续逼空的形式上涨，期间收了几根阴星，没有任何象样的调整。沪市在经历22个交易日700余点上涨之后收盘居然只跌了163点，充分说明市场是超级强势。通过洗盘，可以提高市场平均持仓成本，为后市上涨减轻负担。

　　

　　考虑到指数处于相对高位与股指期货即将推出等因素，部分主力机构抛出了部分获利丰厚的筹码以锁定利润，或者将配置的重点转向防御性品种，但总体仓位相对前期也有所下降。新基金方面，虽然已经开始建仓部分品种，但建仓力度不大。总的来说，各机构都采取边看边看、隔山观虎斗的谨慎策略，即使在权重股的争夺方面，同样也是涉水不深。

　　

　　我们认为：即使短期出现调控引发市场震荡，也是投资者低吸潜力品种的机会，下周市场仍有能力在震荡后向上再创新高。操作上，短线投资者只需要关注股指强弱分界5日均线的得失，来决定自己短线操作的进出。在目前大盘高位运行之中，如何把握市场热点，并且回避未来的调整风险，将牛股收益牢牢掌握手中，将是操作上的关键。

　　

　　历史上不论顶或底都不是一二天内就能构成的。尽管今日市场极为火爆，但全天均在昨日阴线中运行，形成事实上的“阴包阳”，且上方压力位并未形成真正有效突破。从近期的消息面来看，管理层的监管正在加强，新股发行速度也在加快，昨日的下跌已打破了之前单边上扬的格局，指数既然出现这种调整也不是一两天能够结束，何况今日的上涨明显缩量，很多品种仅仅是对昨日的报复性反弹。因此，我们暂且将它仅作为反弹对待，是对昨日的一个反抽确认。预计近期股市呈现复杂振荡走势的概率较大，且振荡中个股的分化会逐步明显，投资者对市场波动的加大要有心理准备。

　　

　　今日( 3584.204,135.19,3.92%)( 3584.204,135.19,3.92%)开盘3460.90点，最高3591.46点，最低3460.90点，收盘3584.20点，涨135.18点，量能达到1574亿，较上一交易日略有萎缩。 　　周五两市股指跳空高开，此后基本上延续着震荡上行的格局，从今天市场表现来看，由于一季度经济主要指标低于市场预期，市场调控的压力减轻，引发市场报复性上扬。

　　

　　由于预期中的市场利空传闻不攻自破，本周最后一个交易日上证指数以3460.90点直接跳空高开，全天呈现单边强劲上扬行情，终盘以3584.20点报收，大涨135.18点，成交金额1574.3亿元。盘面显示，个股出现普涨，一线权重指标股、券商概念、煤炭电力等二线蓝筹股、优质股全面走强。

　　

　　本周沪深股指分别创出3623.82点和10445.53点历史新高后，周四因投资者担心加息的恐慌效应造成百点大跌，周五消息面的平静又导致股指大涨135.19点，个股涨停出现大面积涨停的火暴场面。热点方面电力、煤炭、钢铁等为首的蓝筹股，以及科技股、北京股、商业股和旅游股等热点群起冲击涨停，为下周初股指将向历史新高发起冲击奠定基础，个股热点估计仍将会相当火暴，操作上既可重点关注( 5.47,0.18,3.40%)为代表的低价稀缺蓝筹股的报复性飙升机会。